陈志武金融通识课

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本 书 价 值

有的人理财观太保守：固守着上一辈人“省钱致富”的天真想法，经济状态捉襟见肘；有的人理财观太激进：迷恋高收益、枉顾风险黑洞，未来摇摇欲坠。大多数人在这两个极端之间摇摆，很难真正做到财富水平稳健增长。本书作者陈志武，打动大半个CEO圈的耶鲁教授，以深入浅出的方式为我们普及金融的底层逻辑，打开通往巴菲特所言“睡觉的时候也赚钱”的思维之门。

阅 读 收 获

学会用金融思维分析现实问题

熟练掌握触及底层逻辑的金融知识

知道如何配置家庭资产以及规避风险

金 句 精 选

1.如果你只是靠月工资，没有投资、没有财产性收入，那么，你就很难富有！

2.风险和收益这两个维度可以度量各类金融产品。但是，记住：不能只谈收益不谈风险。

3.追风炒股是常见的投资者行为，但理性科学的研究会告诉你：这样做既劳民又伤财！

作 者 简 介

[美]陈志武

著名华人经济学家，香港大学冯氏讲席教授与亚洲环球研究所所长、耶鲁大学金融学终身教授。曾获得过墨顿·米勒奖。专业领域为金融理论、股票、期货和期权市场以及宏观经济与经济史。2006年，《华尔街电讯》将陈志武教授评为“中国十大影响力的经济学家”之一。

精 华 解 读

以下内容为《陈志武金融通识课》一书精华解读，供广大书友们学习参考，欢迎分享，未经允许不可用作商业用途。

目 录

一、金融其实很简单

二、重新认识借贷

三、公司的现代化

四、投资理财的心法

五、银行与金融危机

正 文

一、金融其实很简单

巴菲特说：“如果到四五十岁，你还不能睡觉的时候也赚钱，你就太失败了！”这句话说出来太扎心，对于大多数人来说，“睡觉的时候赚钱”似乎还是遥不可及的。然而，不得不说它也切中了要害：如果只靠月工资，没有投资、没有财产性收入，想要富有是很困难的！那么，具体是什么让大多数人勤劳但不富有？学点金融，你将对问题的答案了然于胸。

1.什么是金融？

金融的本质是跨期价值交换，就是双方之间进行的跨越时间的交易。有别于现货交易（比如买菜），金融需要解决跨期交割和由此带来的一系列信用与违约问题。

所有跨期价值互换的活动都是金融，都是金融所要解决的问题。借贷是交易双方的跨期价值互换，股票和保险等其他金融产品也如此。

案例：借贷是最典型的跨期价值交换

张三把1万元借给李四，李四保证一年后还本，并支付10%的利息，一共1.1万元。就这样，张三把今天的1万元转移到一年后持有，而且还有1000元的利息回报；而李四则把一年后的1.1万元转移到今天花，当然他要为此付出1000元的利息成本。

2.“养儿防老”的金融逻辑

跨期价值交换是人类社会的自然需要。古代也有这些需要，但没有支持跨期交换的信任基础设施，所以，社会发展出了自己的文化体系，以降低跨期交换的违约概率，降低交易成本。中国人普遍存在的“养儿防老”观念，就是一种生根于儒家文化的跨期承诺。

其中，“信任”是要解决的核心问题。儒家文化靠血缘组建信任体系，并辅以相配的“仁义礼智信”行为规范，包括孝道、礼教、妇道等，通过这些把“养儿防老”的违约概率降到最低。父母对子女有养育义务，子女对父母有孝敬义务，这就形成了整个社会的“养儿防老”跨期交易链条，生老病死的保障就有了。

究其根本，子女就是古代社会里的“保险”“债务”“股票”“基金”等载体，是人格化的跨期交易载体。一个社会越是以人为金融工具、避险工具，就越依恋血缘等原始的因素。

3.从包办婚姻到自由恋爱

中国传统婚姻和家的定位，包括三方面功能：一是通过婚姻组成作为生产单位的“家”；二是“家”作为互相分摊风险的体系；三是婚姻和“家”作为情感交流的共同体。

在没有金融市场的传统社会里，婚姻不只是年轻男女两个人的事，更是父母和其他族亲的事，每个人的跨期避险利益都在里边。“谈亲家”就跟谈生意一样，只看双方家庭条件和能力等硬指标。因此，在很长一段时间里，家的经济功能一直占主导地位，直到“五四运动”开始，爱情的分量才逐渐为人们所重视。

现如今，随着婚姻家庭的经济功能和规避风险的功能逐步被市场取代：一方面，城市化、公司化发展，使得人们不再需要“家”的生产单位功能；另一方面，人们可以通过金融市场，解决跨期价值交换的需要，不再只靠婚姻家庭求得未来生活的安宁。爱情在婚姻家庭中的分量越来越高了。

4.保险等金融产品的避险属性

随着现代金融市场的发展，人的金融属性逐渐被具有避险属性的金融产品所取代，保险便是其中比较卓有成效的一种。保险的支付结构包含不确定性，它用“好风险”对冲“坏风险”，预期回报虽然可能是负的，却能带来安心。

以车险为例：现在付保费买下保单，将来如果发生车祸，就可以得到赔付，等于用现在的钱换未来不确定的赔付。也就是说，保单给你的赔付和你可能遭遇的损失，正好是100%负相关的。所以，通过买保险，把保险所包含的“好风险”跟你承担的“坏风险”加在一起，总体风险为零。这种“好风险”不是免费的，保费就是它的成本。

由此可见，一项金融产品的回报跟投资者自身风险的相关度越低，其避险价值越高，预期回报越低。

二、重新认识借贷

1.借贷解决收入和年龄错配

对大多数人来说，青年时收入最少、花钱最多，到年长时收入达到最高而花钱的需要又偏偏最低，这种收入和开支之间的年龄错配，不仅降低个人一辈子的总体幸福感，而且抑制每个人的事业发展潜力。

传统社会下金融市场不发达、金融产品不丰富，人们只好一方面尽可能存钱以备不时之需，另一方面减少消费，贬低甚至打击借钱花的行为。

陈志武教授认为，如果花未来的钱可以改变今天的生活，借钱花就不是坏事，只要不过分就行。这句话的本质并不是鼓励消费主义，而是想揭示一个金融学方面的道理：成熟的借贷市场可以帮助青年人解决收入和年龄的错配矛盾。

2.借贷中的重要变量：利率

在经济学里，利率时常被称为“资金的价格”。如果年利率是10%，你今天使用别人一块钱，一年后还本金的同时还要支付一毛钱的利息成本。

一般情况下，利率取决于一块钱给借方带来的额外好处，用经济学的术语来说就是边际效用。这种额外好处越多，利率就越高。然而，这样的理论还不完善，我们还应从放贷方的角度来看这个问题。

借方并不是放贷方的唯一投资对象，在金融市场中，谁出的资金价格（利率）最高，谁就先得到资金，也得到最多的资金支持。结合上一段，借款所带来的边际效用越多，我们愿意支付的利率也就越高。因此，借方的利率高低，也会受到其他投资机会收益的影响。

这解释了为什么利率会随着宏观经济波动而变动：赚钱多、赚钱容易的时候，利率会高；如果经济变冷，利率就会走低。

3.民间借贷利率为何居高不下

从周朝开始，历代帝王都试过管制借贷利率，立意在于打击高利贷，帮助穷苦老百姓。然而，直至今天高利贷现象依然横行霸道，前些年的山东辱母案中，借款月息10%，年息高达120%。作者认为，这些基于道义的努力只能治标，要想根治高利贷问题，还得从资金的供给方面着手。

研究：跨省份利率差别

以20世纪30年代初期为例，各省的借贷利率差别非常大。浙江的平均借贷利率低至21%；福建是22%；江西是24%；宁夏平均借贷利率高达50%；陕西47%；湖南32%。结合各地历史情况，浙江、福建、江西等商业文化较发达、契约精神可靠、社会秩序优良的地方，放贷资金的供给就多，作为资金价格的利率就低。

因此，只有改善借贷市场的投资环境，人们才敢把资金投放出去，要求的利息回报才有可能低。

三、公司的现代化

今天，许多公司富可敌国，影响力超越多数国家。从投资的角度、判断未来走势的角度来看，作者建议我们可以将注意力放在公司上。

1.公司的本质

“现代公司”指的是“股份有限责任公司”这种商业组织，受到有限责任的保障，在人格上独立于创始人和股东，股权具有自由交易的流动性。不同于国家、家族、教会，公司是靠法律文件构建的利益关系组合体，纯粹的目的使其对社会资源的组织力比前者更强。

2.现代公司的融资方法

现代公司的融资方法很多，公司或者是以自己的信用为担保（债权），或者以自己的资产为抵押（资产证券化、抵押借款），或者将所有权让渡出去（股权）来获取资金，有很多种资金的获取渠道。

其中，股权融资中的首次公开募股，即企业通过首次向公众发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程，也就是今天许多公司趋之若鹜的“上市”。一旦上市，公司就有了类似于“货币”（即公司股票）的发行权。公司可以根据自己的战略需要，增发股票收购其他公司，强化自己的竞争地位，改变行业格局。

然而，上市好处虽多，未必是每个公司的最优选择。正如远大集团的创始人张跃先生说的：“我们有盈利，也有继续发展的资金，不缺钱，为什么要上市呢？”在中国有华为、远大，在美国有全球最大的农产品制造与贸易公司——嘉吉公司，这些都是不上市也非常成功的典范。因此，公司是否上市，还得由企业家自己权衡利弊。

四、投资理财的心法

各类金融产品的目的不同，每个人的经济情况不同，面对的金融需求也不同，“最优的金融产品”其实是因人而异的。

1.评估金融产品的一般性指标

下文省略。请前往官网查询。